长江商报消息 ●长江商报记者 黄聪
白酒行业“三期叠加”之下，山西汾酒（600809.SH）保持了业绩正增长。
4月23日，山西汾酒发布的年度报告显示，公司2025年实现营业收入387.18亿元，同比增长7.52%；归母净利润122.46亿元，同比增长0.03%。
长江商报记者发现，在A股20家上市白酒企业中，山西汾酒大概率将成为唯一一家2025年营业收入和归母净利润双增长的酒企。
不仅如此，山西汾酒在2024年营业收入首次成为行业第三后，2025年进一步巩固了“三分天下有其一”的地位。
值得一提的是，山西汾酒2019年资产负债率一度超过50%，随后连续六年下滑，截至2025年底降至28.74%。
在回馈投资者方面，山西汾酒2025年拟每10股派现金红利65.60元（含税），合计派发现金红利共计80亿元，占净利润的65.35%。最近三年时间，公司累计现金分红已超207亿元，持续位居白酒行业分红第一梯队。
2025年营收增7.52%
当下，酒类产业正处于政策调整期、消费结构转型分化期、存量竞争深度调整期“三期叠加”的格局，头部酒企业绩下滑已成为普遍现象。
国家统计局数据显示，2025年，我国规模以上白酒产量为 354.9万千升，较2024年下降12.1%，较2016年的历史峰值缩减超七成。
在2025年12月初举办的2025汾酒全球经销商大会上，山西汾酒董事长袁清茂说：“当下白酒行业过得不容易‘有目共睹’，这一现状与白酒发展模式的快速转变有关。”
袁清茂的一席话，道出白酒行业从业者的不容易。不过，山西汾酒虽然业绩增速放缓，但依然保持了正增长，成为行业“另类”。
4月23日，山西汾酒发布的年度报告显示，公司2025年实现营业收入387.18亿元，同比增长7.52%；归母净利润122.46亿元，同比增长0.03%。
长江商报记者发现，在A股20家上市白酒企业中，山西汾酒大概率将成为唯一一家2025年营业收入和归母净利润双增长的酒企。
不仅如此，山西汾酒2025年进一步巩固了“三分天下有其一”的地位。
2021年，山西汾酒称，管理层提出要在“十四五”末进军白酒行业第一阵营，实现“三分天下有其一”。这意味着，公司力争营业收入进入白酒行业前三位。
2024年成为山西汾酒达成梦想的一年，公司营业收入达360.11亿元，同比增长12.79%，成功实现“三分天下有其一”，营收列在国内白酒企业第三位。同期，公司归母净利润达122.43亿元，同比增长17.29%。
近日，洋河股份发布的业绩预告显示，公司2025年实现归母净利润21.16亿元至25.24亿元，比上年同期下降62.18%至68.30%；扣非净利润1.85亿元至2.26亿元，比上年同期下降66.92%至72.89%。
不难判断，洋河股份2025年业绩出现大幅度下滑。山西汾酒营业收入则连续两年超过洋河股份，位列行业第三。
洋河股份是否能再进一步？
数据显示，2025年前三季度，五粮液实现营业收入609.45亿元，同比下降10.26%；归母净利润215.11亿元，同比下降13.72%。
可见，五粮液业绩虽在下滑，但与洋河股份相比领先优势还比较明显。
研发费增17.92%
在行业竞争格局深刻变革时，山西汾酒如何保持业绩增长？
山西汾酒前身为山西杏花村汾酒厂，1993年12月，公司经批准改制为股份有限公司。1994年1月，公司在上海证券交易所上市。
经营数据显示，2025年，山西汾酒旗下汾酒品牌营业收入达374.41亿元，同比增长7.72%；其他酒类营业收入达11.51亿元，同比增长3.09%。
同时，山西汾酒业绩持续增长，得益于公司全国化进程持续向好。
2025年，山西汾酒省内营业收入达133.9亿元，同比下降0.81%，占总收入约34.7%；省外营业收入达252.02亿元，同比增长12.64%，占总收入约65.3%。
值得一提的是，2025年，山西汾酒产能建设全速推进，在建工程达28.79亿元，同比增长42.20%。其中，汾酒2030技改原酒产储能扩建项目、汾青2万吨原酒产能项目稳步实施，建成后预计可新增年产原酒5.1万吨、原酒储能13.44万吨，大幅提升公司长期供给能力。
在业绩下滑之下，多数酒企开始“节衣缩食”，山西汾酒却与众不同。
2025年，山西汾酒销售费用达41.02亿元，同比增长10.07%；管理费用达14.53亿元，同比增长0.36%。
山西汾酒增速最快的还是研发费用，2025年达1.74亿元，同比增长17.92%。
2019年，山西汾酒资产负债率一度超过50%。此后三年，公司负债率维持在40%以上。
2023年和2024年，山西汾酒资产负债率分别为35.88%和34.19%，已连续两年降至40%以下。截至2025年底，山西汾酒资产负债率达28.74%，已不足30%。
总体来看，山西汾酒2025年资产负债率已连续六年下滑，而且创下自2010年以来新低。
在发布年报的同时，山西汾酒同步披露分红方案，2025年拟每10股派现金红利65.60元（含税），合计派发现金红利共计80亿元，占净利润的65.35%。最近三年时间，公司累计现金分红已超207亿元，持续位居白酒行业分红第一梯队。
对于未来发展，2025年年报中，山西汾酒没有列出具体的营收目标，而是务实地介绍，白酒行业正逐步进入竞争加剧的新阶段，产区之间、企业之间以及品牌之间的竞争态势持续加剧，行业内的“马太效应”愈发显著。
同时，山西汾酒表示，公司将密切关注市场动态，着力提升产品质量与品牌影响力，持续优化产品结构，创新营销策略，并通过多元化渠道拓展市场，强化企业核心竞争力、提高产品市场占有率。
视觉中国图
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